温馨提示：文章为止于至善投资基金经理何理对其前七个月思考的总结，仅供分享交流，涉及内容均不作为投资建议，请自担风险。

【思考53：回溯赛博坦的启程】

上半年到2023年7月25日，一共更新了52条思考，通过回溯来看，整体的想法正在逐步被市场验证，同时其中一些观点因为有一定的问题，也被自己进行了修订，主要得出的总结有以下几点，算是回溯了赛博坦的启程了：

1.长期市场走势

从长远来看，美股的长期价值投资可能更容易，市场波动性更小，而A股、港股短期看被低估（被低估不代表一定有机会），而长期一旦涨的过高，可能还是会受到压制，总的来说A、港股可能还是走之前的大幅向上震荡的市场可能性更大一点（但不确定实际上，不预测市场），这就对我们的投资策略要求更高了。

2.不再预测市场并基于此衍生东西

不要过度分析影响市场的因素，不要尝试预测市场，比如对比特币市场、对全球的股市、上证50ETF、中特估的影响、低估市场或个股的机会等等，因此基于市场预测的东西，也不要随便说。

3.通过预案代替预测市场

尽管我们不预测市场涨跌，但是我们可以做预案，比如市场跌到什么时候，启动暗夜计划，在没有到的时候，暂时使用黎明计划，同时我们也应该思考，哪类的基金更适合未来的各个股市？哪类基金更适合不同的投资者诉求？

比如阿尔法1号其实就很适合百年未有之大变局，价值投资也可以适应，但是会不会太颠簸了，价值投资策略如果是保时捷911，那么阿尔法1号策略就是卡宴，前者尽管是灵魂，但是后者家用可能更合适，而CTA1号策略更像是一种阶段性的策略，后期会适时调整仓位和策略（可能后期转向量化，走一步看一步这个策略）。

4.中国特色估值体系的问题

发现了中国特色估值体系的问题，其本质上是想实现一个评价体系能实现的事情（投资者更多地配置某个公司，因为其是好资产），但是被叫做估值体系（这个主要影响好价格），其要想达到目的应该是要转化为评估体系才行，对于“中特估”来说，感觉最受益的其实就是银行股的估值。

5.AI赛博坦是创业形成最重要的体系

创业十年最重要的，其实是形成了AI赛博坦（止于至善投资体系），这个体系可以指导我们未来的公司运营（特别是投资、研究、风控等）的每一个环节。

6.赋予上市公司5个属性：科技、消费、医药、制造、周期

把上市公司，都赋予了5个属性：科技、消费、医药、制造、周期，有点像五行，或者游戏里面的相生相克的元素属性（金木水火土），其中也可以组合。比如在3年前，新能源普遍是科技制造，但是现在是周期制造，这两个的估值体系相当于是PS→PE→PB的转化关系了，现在新能源已经基本上都是PE估值了，比较担心变成PB估值。

7.一般股票供给过多是低估值股票比比皆是的主要原因

为什么低估值的股票最好不要轻易去投资？对于这个问题，我认为低估值股票往往财务绩效相对一般，而财务绩效相对一般的股票，供给量过大了，所以估值天然低。

8.中国的咖啡行业机会很大

回溯日本，咖啡行业还有非常大的发展空间，同时可以时刻关注咖啡价格本身的投资机会以及价格大涨后带来的风险。

9.AI时代的一些感悟

2月春节后接触AI，3月29日提出人工智能时代。

我们不仅对上市公司最看重的，是适应变化的能力，同时对我们公司自己，团队里面的每个人，也是最关注适应变化的能力。

2023年2月春节后，我了解到了ChatGPT以及AI，迅速就被其吸引了，特别是3月份已经看到了AI的冲击在原画师上，并且随时可能蔓延开来，3月29日我已经开始使用人工智能时代这个词了，非常有意思。

提出价值投资3.0应该兼容深度价值、价值成长、颠覆性创新三类机会。

2023年4月13日，我提出了人工智能时代的投资体系一词，此时AI赛博坦还没有被定义（6月1日中国基金报的10万+激发我，让我重新思考了AI赛博坦），不过此时已经提出了价值投资3.0策略（巴菲特是价值投资2.0策略，基本不兼容颠覆性创新，根据其接班人演讲，很明显也是3.0策略），应该兼容深度价值、价值成长、颠覆性创新三类机会，因此AI赛博坦只是一个果而已，其本质上就是止于至善投资体系，同时我们也不应该只投资颠覆性创新，而应该均衡投资3类机会，因此我们必然要实现全球、全领域覆盖才行。

中国政府对待AI极好+智力平价时代到来+AI重塑一词很好+写一份新的AI思考+AI具有让上市公司起死回生的能力需要关注。

中国政府对AI的态度和对比特币的态度，的确是对的，是天壤之别的。

智力平价可能会到来，相当于每个人都可以用接近于0的成本雇佣起，哈佛大学毕业生了，10年后人们的钱会多得发不完，同时中国可能（小概率）错失这个机会。AI带来的重塑，这个重塑一词，的确使用得很好。

下一篇可以写一下对于AI时代影响的思考。

回溯之前写的AI投资机会，和7月26日写的差不多，说明AI的发展相对暂停现在，不过肯定很快会有新的机会出现，当然也会有新的毁灭出现。同时，关注AI机遇与风险的同时，应该特别关注AI也具有让其他公司“起死回生”的能力。

10.价值投资和阿尔法两个策略，类似911（跑车）和卡宴（SUV）的区别

我们的价值投资策略和阿尔法策略的异同，类似于保时捷的911（跑车）和卡宴（SUV）的区别，前者性能更好而后者舒适性和实用性更好。这个介绍非常实用，可以大规模使用在介绍中。

在未来，我们会继续分享日常的思考，欢迎交流探讨，求同存异，共同创富。非常感谢大家长期以来的支持，我们一定尽心尽力为大家做好理财服务。

止于至善投资

基金经理：何 理

2023年8月2日