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AI产业思考

AI带来的影响，从经济学角度来看，是生产力、生产关系的变革与重塑，从这个角度来看，AI带来的影响对于整个社会各个脑力劳动为主的行业，重塑是必然的，因此这可能也是为什么很多人称AI为第四次工业革命的核心原因。

这个AI的行情，应该是现在才开始，会演绎可能5年、10年甚至更久，但过程一定是变化莫测的，因此一定用拥抱变化的心态抓住才行，实属百年未有之大变局，对每一位投资者都是考验。

AI生态三大基石思考

从投资机会来看，AI生态的基石，是算力、数据和算法先讲，然后谈应用及其他，目前投资机会最确定的是算力，特别是GPU（硬科技）、光模块（高端制造）这两个零部件的投资机会，因为这两个零部件对应的龙头上市公司财务绩效普遍都比较好（当然也有例外，比如光芯片龙头L）。

AI算力的预测，在我看来，很多人都过度“悲观”地预测了算力的发展，我认为AI算力未来应该是符合新摩尔定律的，也就是在一个较短的时间（比如半年内甚至更短）算力的需求就会翻倍，因此我并不认为对算力的预测有比较中性的，都显得普遍悲观且线性外推，按照这个逻辑，那么现在和算力有关的股票可能普遍都比较便宜，特别是美股的公司，但是算力的增长不代表成本是同比例增长的，这个也需要注意，单位算力的成本肯定是下降的。

从具体的标的来看，GPU的全球绝对龙头是N，但是很明显现在A和I正在努力发展，但是否可以抢到N的份额，还需要等待“诸神之战”的继续，我认为大概率是可能的。

同时光模块的龙头是Z，但光模块其中使用的光芯片也有对应的龙头（全是海外标的，如L），其实同样也非常值得关注。除此之外，算力-液冷也是一个值得关注的逻辑，但是问题是液冷目前冷板式的壁垒相对较低，且普及率因为各类原因如性价比、过往IDC空置率较高、潜在风险等原因一直上不来，而浸没式（主要用在超算中心）在AI服务器使用的性价比又太低。

以上是对算力的投资观点。

从数据来看，根据天风研究所所长赵晓光的观点，数据将会是未来AI发展马上会碰到的最大的瓶颈（后面还有电力瓶颈等等）。只要有很多数据的地方，就有大投资机会，如： 

1.智能手机匹配大模型后（算力机会（Q），存储问题（未知），散热机会（未知））；

 2.元宇宙产生大量的数据（MR产业链及生态）； 

3.物联网产生大量的数据。

就目前数据的投资，我认为一方面可以参考海外的一些商业模式，如D、S等等，做的是向量数据库或者数据湖的商业模式，同时另一方面也可以关注海外是否有可能按照流量收数据收集费用的商业模式跑通，当然还有其他的方式，整体来讲，国内映射比较明显的是比如X（部分业务为数据库、向量数据库、MLOps等）。

从算法来看，我认为有算法（大模型）就投资已经没什么太大意义了，本身其属于类似于操作系统，因此要思考的是这个开发大模型的公司，背后的意义是什么，大模型开发对一个公司其实是双刃剑我感觉。

因此，从AI的三大基石来看，我认为已经有类腾讯级别的机会了，但是问题是，这个是巨头（比如N）增长一个腾讯市值（N从最低点涨了3倍-4倍了），而不是一种上百倍的涨幅，但是是否会有真正上百倍的“腾讯级”机会，我觉得的确值得观测，大概率是有的。

AI应用及其他思考

在应用及其他方面，我认为未来一定是百花齐放百家争鸣的阶段，劳动者一旦实现和AI的重塑，那么其个体生产效率将大幅上升，随着AI的迅猛发展，如果未来AI成为很多行业的超级智能（相当于AlphaGo在围棋界的能力，伊利亚认为十年内可能就会有超级智能（超越人类梦想的AI）出现），那么如果人们不会主动、积极地去和这类超级AI重塑，将会面临极其残酷的淘汰，现在的这类淘汰其实一定程度上已经出现在了平面设计了，未来一定会更加残酷。

从具体应用来讲，我认为实际上腾讯级的投资机会已经发生在了Midjourney这个应用，22年8月其公司便已经实现盈利，届时只有30万MAU，如今是千万级别以上的MAU，但是这个机会是一级市场的。

AI带来的负面影响思考

很多领域已经开始重塑或者说动摇，从一些社会科学运行的基石来说，最底层的一个东西被重塑了，就是思维，黑格尔曾经表达过这样的观点：思维是人与动物最本质的区别，而AI尽管现在尚未确定其具有思维，但是其效果以及原理，和思维有很强的相似性。在这个最底层的接近“哲学”假设（黑格尔还表达过，哲学的开端就是一个假设）的层面上，生产力、生产关系，以及两者的关系，也在发生变化，特别是随着AI逐步对各个行业重塑后，生产力将会得到极大的提升，生产关系又会相应变革，两者的关系也必然重塑，而这一脉相承的政治经济学，实际上是整个人类社会运行的最重要的基石之一。

在具体领域来看，我认为教育领域的重塑将会是巨大的，不容忽视，已经发生且必须马上应对的。传统的去学校学习很多年，再去社会实践的时代已经过去了，现在最重要的是跨学科的学习能力，这是AMD的CEO苏姿丰最新的观点，事实上当有一定方法论的人们，去使用AI进行学习后，效率必然会达到极大的提升，并且更加可以实现学以致用。

在具体职业上，创意工作者、司机、医生等等，皆面临着巨大的冲击， AI带来失业一直是人们“津津乐道”的话题，但这是AI第一次真正带来某一种相对高收入脑力劳动者的失业，而马斯克认为，23年底自动驾驶时代将会到来，这势必会对司机岗位造成巨大的冲击，除此之外医生、律师、金融分析师等，事实上皆面临着较大的潜在冲击。

AI带来的投资机会思考

当然，AI是一把双刃剑，我们不能仅仅看到其差的一面，伴随着AI能力的日新月异的增强，我认为未来的投资机会应该超越互联网的机会，而且现阶段AI很明显已经走过了死亡之谷，之前的死亡之谷顶峰，站着的王者是AlphaGo，关键是如何去投资呢？

我们现在的做法是美股上面，大仓位相对分散投资美国公司，并持续关注新的公司投资机会，A、港股也在进行投资，总的来讲现在还不是做终局展望的时候，现在还属于“诸神之战”的时候，时代在日新月异地变化，过去的很多研究范式也逐步在AI领域已经失效了，一个新的时代：人工智能时代已完全到来。

因此，在诸神之战中，我们只能Stay Hungry Stay Foolish。

止于至善投资

基金经理：何 理

2023年7月26日