投资中我们常犯的错误【行为金融学笔记-AI翻译】
温馨提示：以下内容由止于至善投资研究员彭进京基于行为金融学整理，并通过AI翻译。本文仅供分享交流，不构成任何形式的投资建议，请自担风险。
（一）Cognitive Errors：Belief Perseverance（认知错误：信念坚持）
1. Conservatism bias（保守主义偏见）
（1）定义
Conservatism bias is a belief preseverance bias in which people maintain their previous views or forecasts by inadequately incorporating new information（Slow to react new information）.
保守主义偏见是一种信念坚持的偏见，指的是人们在不充分地纳入新信息的情况下，保持他们先前的观点或预测，对新信息反应较慢。
（2）后果
· Maintain or be slow to update a view or a forecast, even when presented with new information.
· Opt to maintain a prior belief rather than deal with the mental stress of updating beliefs given complex data（如会计政策变动导致的数字变化）.
• 在面对新信息时，坚持维持某种观点或预测，或者更新观点或预测的速度较慢。
• 在面对复杂数据时，选择坚持之前的信念，而不是处理更新信念所带来的心理压力（例如会计政策变动导致的数字变化）。
（3）解决方法
Corrected foror reduced by properly analyzing and weighing new information .
通过正确分析和权衡新信息进行修正或减少。
2. Confirmation bias（确认偏见）
（1）定义
Confimation bias is a belief preseverance bias in whichpeople tend to look for and notice what confirm their beliefs and to ignore or undervalue what contradicts their beliefs .
确认偏见是一种信念坚持的偏见，指的是人们倾向于寻找和注意与他们的信念相符的事物，并忽视或低估与他们的信念相矛盾的事物。
（2）后果
· consider only the positive information about an existing investment and ignore any negative information about the investment.
· Develops screening criteria and ignore information that either refutes the validity of the screening criteria or supports other screening criteria .
· Under-diversify portfolios leading to excessive exposures to risk.
· Hold a disproportionate amount of their investment assets in their employing company's stock because they believe in their company and are convinced of its favorable prospects.
• 仅考虑现有投资的正面信息，忽视任何与该投资相关的负面信息。
• 制定筛选标准并忽视反驳筛选标准有效性或支持其他筛选标准的信息。
• 投资组合分散度不足，导致风险过度暴露。
• 将大部分投资资产投入自己所在公司的股票中，因为他们对自己的公司有信心，并确信其前景良好。
（3）解决方法
by actively seeking out information thatchallenges your beliefs and conduct additional research.
通过积极寻找挑战你的信念的信息，并进行额外的研究。
3. Representativeness bias（典型性偏见）
（1）定义
Representativeness bias is a belief preseverance bias in which people tend to classify new informatin based on past experience and classification.
典型性偏见是一种信念坚持的偏见，指的是人们倾向于根据过去的经验和分类将新信息进行归类。
（2）后果
· Overweighting the new information which occurs when investors attach more importance to recent data than old data，例如都去投资最近表现好的证券，风险点在于trend的变化.
· Adopt a view or a forecast based almost exclusively on new information or a small sample.(Base rate neglect+Sample size neglect).
· Update beliefs using simple classifications rather than deal with the mental stress of updating beliefs given complex data.
• 对新信息进行过度加权，即投资者将最近的数据比旧数据更重要，例如倾向于投资最近表现良好的证券，而风险在于忽视趋势的变化。
• 基本上只根据新信息或小样本采取观点或预测（忽视基础率和样本大小）。
• 使用简单的分类方式更新信念，而不愿意处理更新信念所带来的心理压力，尤其是在面对复杂数据时。
（3）解决方法
Be aware ofstatistical mistakes and constantly ask themselves if they are overlooking the reality of investment situation being considered.
意识到统计错误，并不断问自己是否忽视了所考虑的投资情况的现实情况。
4. Illusion of control bias（控制错觉偏见）
（1）定义
Illusin of control is a beliefpreserverance bias in which people tend to believe they can control or influence the outcomes when in fact they cannot.
控制错觉是一种信念坚持的偏见，指的是人们倾向于相信他们可以控制或影响结果，而实际上他们无法做到。
（2）后果
·Trade more than is prudent ——> excessive trading 自我感觉良好，过度交易或者仓位集中度很高（不够分散）；可通过governance或者使用CAPM来mitigate.
·Lead investors to inadequately diversify portfolios.
• 过度交易：人们由于控制错觉，会进行超出合理范围的交易，或者仓位集中度过高（缺乏充分分散）。可以通过有效的监管措施或使用资本资产定价模型（CAPM）来减轻这种情况。
• 投资者不充分分散投资组合：控制错觉使得投资者不足够地分散投资组合。
（3）解决方法
·Aware that successful investment is a probabilistic activity.
·Seek contrary viewpoints.
·Keep records.
• 意识到成功的投资是一种概率性的活动。
• 寻求相反的观点。
• 保留记录。
5.Hindsight bias（事后偏见）
（1）定义
Hindsight bias is a belief preseverance bias withself perception and retention aspects. People may see past events as having been predictable and reasonable to expect.
事后偏见是一种信念坚持的偏见，具有自我感知和记忆保留的特点。人们可能会将过去的事件视为可预测的，并认为先前的期望是合理的。
（2）后果
·Overestimate the degrees to which they predicted an investment outcome, thus giving them a false sense of confidence.
·Cause FMPs to unfairly assess money managers or security performance.
• 过高估计自己对投资结果的预测程度，从而给他们一种虚假的自信感。
• 导致基金经理或证券表现被不公平地评估。
（3）解决方法
Carefullyrecord and examine their investment decisions, both good and bad, to avoid repeating past investment mistakes.
仔细记录和审查他们的投资决策，无论是好的还是坏的，以避免重复过去的投资错误。
（二）Cognitive Errors：Information Processing（认知错误：信息处理）
1. Anchoring andadjustment bias（锚定和调整偏差）
（1）定义
Anchoring and adjustment biasis an information-processing bias in which the use of a psychological heuristic influence the way people estimate probabilities.
锚定和调整偏见是一种信息处理偏见，其中心理启发式的使用影响人们估计概率的方式。
（2）后果
Stick too closely to theiroriginal estimates when new information is learned.
当得知新信息时，过于坚守原始估计。
（3）解决方法
Consciouslyask questions that may reveal an anchoring and adjustment bias.
有意识地提出可能揭示锚定和调整偏见的问题。
2. Mental accounting bias （心理账户偏见）
（1）定义
Mental accounting bias is an information-processingbias in which people treat one sum of money differently from another equal-sized sum based on which mental account the money is assigned to. 简单粗暴+主观臆断（based on subjective criteria）拆分成sub-portfolio或layered但忽略了correlation，可通过goal-based investment来mitigate（这种客观理智的拆分法）.
心理账户偏见是一种信息处理偏见，指的是人们根据将钱款分配到哪个心理账户，将一笔相等金额的钱款与另一笔相等金额的钱款对待方式不同。这种对待方式基于主观标准进行拆分，可能简单粗暴并且主观臆断，可能拆分成子投资组合或分层，但忽略了它们之间的相关性。通过基于目标的投资方法可以减轻这种偏见，该方法采用客观理性的拆分方法。
（2）后果
·Neglect opportunities to reduce the risk by combining assets with low correlation.
·Irrationally distinguish between returns derived from income and those derived from capital gains.
• 忽视通过将相关性较低的资产组合起来来降低风险的机会。
• 不合理地区分来自收入和来自资本收益的回报。
（3）解决方法
Combineall assets together to see actual asset allocation and view total return.
将所有资产合并在一起，查看实际资产配置和总回报。
3. Framing bias （框架偏见）
（1）定义
Framing bias is an information processing bias in which a person answers a question differentlybased on the way the question is asked (framed). The way information is presented affects the resulting decision.
框架偏见是一种信息处理偏见，指的是一个人根据问题的提问方式（框架）不同而给出不同的答案。例如风险衡量指标就用标准差，但是会忽略下行风险，需要各种vaR指标来辅助决策。
（2）后果
·Misidentify risk tolerance because of the questionaire is framed.
·Choose suboptimal investments based on how information about the specific investment is framed.
·Focus on short-term price fluctuations, which may result in excessive trading.
• 由于问卷的框架，错误地确定风险承受能力。
• 根据特定投资的信息框架选择次优的投资。
• 关注短期价格波动，可能导致过度交易。
（3）解决方法
·Focus on E(R) and risk rather than P&L.
·Be neutral and open-minded.
• 专注于预期收益率和风险，而非盈亏情况。
• 保持中立和开放的心态。
4.Availability bias （可得性偏见）
还有home/familiarity bias（归属地偏见/熟悉度偏见），Easily-recalled（容易回忆起的）的东西被给予过高权重。
（1）定义
Availabilitybias is an information-processing bias in which people take heuristic (mental shortcut) approach to estimate the probability of an outcome based on how easily the outcome comes to mind.
可得性偏见是一种信息处理偏见，指的是人们根据某种结果在记忆中出现的容易程度，采用启发式（心理快捷方式）的方法估计该结果的概率。
（2）后果
·Choose an investment, advisor, mutual fund based on advertising rather than a thorough analysis of the options.
·Limit their investment opportunity set.
·Fail to diversify ——> narrow range of experience.
·Fail to achieve an appropriate asset allocation.
• 基于广告而非对各种选择进行深入分析来选择投资、顾问或共同基金。
• 限制自己的投资机会范围。
• 未能实现充分的资产分散，导致经验范围狭窄。
• 未能达到适当的资产配置。
（3）解决方法
·A disciplined method.
·Carefully write IPS.
·Fully research.
·Promote long-term focus.
• 采用有纪律的方法。
• 仔细撰写投资政策声明（IPS）。
• 充分进行研究。
• 倡导长期关注。
（三）Emotional bias（情绪偏见）
1. Loss aversion bias（损失厌恶偏见）
（1）定义
Loss-aversion biasis an emotional bias in which people tend to strongly prefer aviod losses as opposed to achieving gains.
损失厌恶偏见是一种情绪偏见，指的是人们更强烈地倾向于避免损失，而不是追求获得收益。
（2）后果
·Hold positions in loss longer than jusitified by fundamental analysis .
·Sell investments in gain earlier than justified by fundamentals.
·Limit the upside potential by selling winners and holding losers.
·Trade excessively as a result of sellng winners.
·Hold riskier portfolios than is acceptable based on the risk/return objectives.
• 在基本分析所能证明的范围内，持有亏损头寸的时间比理性分析所要求的时间更长。
• 在基本面证明之前，提前出售盈利投资。
• 通过卖出赢家并持有亏损者，限制了上行潜力。
• 由于卖出赢家而过度交易。
• 根据风险/收益目标，持有的风险组合超出了可接受的范围。
（3）解决方法
·Perform a thorough fundamental analysis.
·goal-based investment可以克服这个bias.
• 进行彻底的基本分析。
• 采用基于目标的投资方法可以克服这种偏见。
2. Overconfidence bias（过度自信偏见）
（1）定义
Overconfidence is a biasin hich people denmonstrated unwarranted faith in their own reasoning, judgement, and/or cognitive abilities, the result of overestimating knowledge levels, abilities and access to information.
过度自信是一种偏见，指的是人们对自己的推理、判断和认知能力表现出无根据的信心，这是由于对知识水平、能力和获取信息的估计过高所导致的。
（2）后果
·Underestimate the risk and overestimate the expected return
·Hold properly diversified portfolios
·Trade excessively
·Experience lower returns than those of markets.
• 低估风险和高估预期收益。
• 持有适当分散的投资组合。
• 过度交易。
• 相对市场获得较低的回报。
（3）解决方法
·A conscious review process.
·Keep detailed records of trades.
·Analyze winners and loss.
• 有意识的审查过程。
• 详细记录交易。
• 分析盈利和亏损情况。
3. Self-control bias（自控偏差）
（1）定义
Self-control biasis an emotional bias in which people fail to act in pursuit of their long-term, overarching goals because of a lack of self-discipline.
自控偏差是一种情绪偏见，指的是由于缺乏自律，人们无法追求长期、全面的目标而不采取行动。
（2）后果
·Save insufficently for the future.
·Accept too much risk in their portfolio ——> attempt to generate higher returns .
·Asset allocation imbalance.
• 未能足够为未来存钱。
• 在投资组合中承受过多风险，试图获得更高的回报。
• 资产配置不平衡。
（3）解决方法
·Saving plans.
·Keep goals in mind.
• 制定储蓄计划。
• 牢记目标。
4. Status quo bias （墨守成规偏见）
（1）定义
People do nothing instead ofmaking a change.
人们选择不做任何改变，而是保持现状。
（2）后果
·Unknowingly maintain portfolios with risk/return, inappropriate for their circumstances.
·Fail to explore other opportunities.
• 在不知情的情况下，维持了与他们的情况不相适应的风险/回报的投资组合。
• 未能探索其他机会。
（3）解决方法
Education about risk/return, asset allocation.
提供关于风险/回报和资产配置的教育。
5. Endowment bias（禀赋效应）
（1）定义
People valuean asset more when they hold rights to it than when they do not.
当人们拥有某项权益时，他们对该资产的价值评估会比没有拥有该权益时更高。
（2）后果
·Fail to sell off certain assets and replace them with other assets.
·Maintain an inappropriate asset allocation.
·Continue to hold assets which they are familiar
• 未能出售某些资产并用其他资产替代它们。
• 保持不适当的资产配置。
• 继续持有熟悉的资产。
（3）解决方法
Help clients work through emotional attachment issue.
帮助客户通过购买其他东西来解决情感依恋问题。
6. Regret aversionbias（后悔规避偏见）
（1）定义
People tend to avoidmaking decisions that will result in regret associated with bad decisions.
人们倾向于避免做出会导致后悔的决策，尤其是与糟糕的决策相关的情况。
（2）后果
·Too conservative in their choices as a result of poor past outcomes.
·Engage in herding behavior.
• 由于过去糟糕的结果，在选择上过于保守。
• 参与羊群行为。
（3）解决方法
·Education advantages of diversification.
·Proper asset allocation.
• 教育客户关于分散投资的优势。
• 进行适当的资产配置。
END
风险提示及版权声明
本文全部内容，仅出于传播信息的需要，市场有风险，投资需谨慎。所述内容和意见仅供参考，并不构成对交易做出保证。投资者不应将以上观点作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本意见取代自己的判断。在任何情况下，不对任何人因阅读以上内容所引致的任何损失负任何责任。
本文内容是作者对公开信息数据的整理与分析，不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，本文对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。如需转载，请注明来源与作者，保证文章内容完整性，并自负相关责任。
