文章来源于《上海证券报》对止于至善投资总经理何理的专访《止于至善投资何理：做“全天候”的价值投资 买“引领时代”的伟大企业》。文中内容仅供分享交流，不作为投资建议，请自担风险。

记 者/马嘉悦      2023年4月19日

《礼记·大学》有云，大学之道，在明明德，在亲民，在止于至善。

 对于北京止于至善投资管理有限公司（以下简称“止于至善”）总经理何理而言，去年复杂的宏观环境虽然加大了投资难度，但也推动自己寻找到了投资中的“至善之境”。

他表示，去年自己的价值投资体系愈发完善，在强调投资确定性的基础上，加入了创新性、颠覆性公司的挖掘，使得迭代后的价值投资体系适应性更强。用何理的话来说，投资是一场修行，在时代发展过程中，专业投资人需要以开放的心态寻找“变化”与“不变”带来的价值。

谈及具体投资机会，何理看好人工智能时代的历史性投资机遇，新能源风险释放后显现的布局良机，以及咖啡产业链和中国特色估值体系下的投资机会。

“价值投资迭代后适应性更强”
 2016年成立止于至善开启私募生涯的何理，无疑是价值投资的“忠实信徒”。在他看来，用合理的价格买入卓越公司，与时间做朋友，方能在市场牛熊转换中持续为投资人创造价值。

 不过，坚守并不意味着固步自封。伴随着市场结构发生变化，中国经济高质量发展，何理对于价值投资的理解不断进化、迭代。

 “去年对于专业投资人来说是非常艰难的一年，但是也是止于至善投资运营7年多来收获最大的一年，因为我们的价值投资体系变得更加完善了。”何理感慨称。

 他坦言，传统价值投资更强调投资的确定性，寻找不易被世界改变的伟大公司，如巴菲特重仓的可口可乐、美国运通和美国银行股等。但事实上，在中国经济转型发展过程中，一些创新颠覆型企业也具备较高投资价值，价值投资体系从实践角度来说需要更强的兼容性。

 据何理介绍，在更新迭代后的价值投资体系下，有望改变世界、引领时代的科技企业，不易被时代改变的消费、金融企业以及主动适应时代变化的优秀企业均可以纳入投资组合中。“这种适应性较强的价值投资体系，将是止于至善未来发展的根基，也是我去年的最大的收获与感悟。”何理感慨称。

 “人工智能是我从业来发现的最大投资机会”

 在迭代后的价值投资体系下，哪些具体机会值得关注？

 首先，何理看好人工智能领域的投资机会。他分析称，以ChatGPT为代表的人工智能本质是一种先进的生产工具，将会开启人工智能时代的大门。今年以来的市场行情是投机与投资者共同作用的结果，就像早期游戏从免费到付费的过程中，多家游戏涨幅巨大，虽然初期炒作主题明显，但后续行业的价值投资机会便逐步显现，因此，未来人工智能领域将涌现更多基本面驱动的投资机会。

 其次，何理认为，前期由于新能源汽车销售不及预期，光伏上游价格不稳定，储能未能出现较大规模的拉动作用等，新能源板块持续调整，但目前该板块已经逐步显现一些高性价比机会。比如，后续伴随着经济复苏，电动汽车的销量有望呈现较快增长，而且若储能领域发展持续超预期，锂电池产业链会出现较好机会，特别是锂矿、电池材料、电池厂等细分行业。

 最后，何理对于咖啡产业链和中国特色估值体系下的机会也较为关注。他表示，目前中国咖啡渗透率非常低，咖啡赛道是消费领域中成长空间较大的板块。而中国特色估值体系的机会，则主要来自于显著被低估的央国企的估值回归。

END

只以合理价格 ，投资卓越公司。

——止于至善投资理念

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4月11日，止于至善投资成功举办了主题为《人工智能时代，止于至善投资将驶向何方》的线上投资策略会，与大家重点分享和探讨了：

1.止于至善投资一季度运营情况；

2.百年未有之大变局中，如何践行价值投资；

3.人工智能时代，止于至善将如何投资？
 

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