只以合理价格，投资卓越公司。

——止于至善投资理念

在2018年底，上证指数2500点左右，我们曾经致投资者信，题目为《我们正处于中国证券史30年来第一个健康牛市》（点击跳转），然而所有过往，皆为序章。

2022年上半年，尽管受到了A港股齐跌超过6%、美股道琼斯指数下跌超过15%纳斯达克指数下跌近30%、俄乌冲突、疫情反复、美国通胀高企等等诸多负面事件的持续性影响，但我们的运营情况相对较好，体现了我们的投资-研究-风控一体化的阿善体系具有较强的有效性。

2022年上半年止于至善投资的整体运营情况，可以从投研持续推进，风控进一步优化，运营降本增效三方面来概括：

（1）投资与研究推进：我们持续不断地加深投研的深度与广度，不仅扩展了研究行业（赛道）的数量，还发掘了多家全球范围内的卓越公司，且对其中部分的合理价格的卓越公司进行了投资（点击跳转了解止于至善投资的理念），同时我们还首次推出了具有理论上低回撤且与其他产品走势相同的阿尔法策略产品：止于至善阿尔法1号，目前正在私募排排网公布净值，运营情况持续好于预期，欢迎详询。同时我们也在积极招募新的小伙伴加入，主要为2-3名医药行业研究员，以及市场总监，欢迎点击跳转至我们的招聘启事。

（2）风险控制体系优化：我们持续优化了整体的风险控制体系与具体风控策略，并对于每只基金都采用同样的风控逻辑。升级后的风控体系，会基于基金止损线、基金发行时间与点位、市场环境情况、目前投资组合情况、投资者要求、基金托管要求、证券落户处要求等进行风险控制，实现一个非常立体又全面的360°风险控制体系，而这种立体的风险控制体系，也确保了我们在2021年至今出现过的市场大幅调整中，无一只基金因触及止损线而清盘，且皆在这波上涨中“迅速回血”。

（3）运营降本增效与多头持仓统一：今年以来，我们主要在基金产品收益增厚方面做了很多努力，如进行套利型交易和闲置资金的增厚，切身保护投资者的效益。同时我们从各个产品交易频率和对于杠杆的使用方面进行了严格的把控，降低了运营费用，去除大量低效环节。总体下来为各个基金实现了立竿见影的额外3%以上的收益，真正实现了降本增效。并且我们已经将所有的股票多头产品进行了统一，未来这些产品在完成建仓的条件下，涨跌幅会几乎完全相同，而过去仅走势相同，但因为持仓差异会导致涨跌幅并不相同。

展望未来，在大的宏观市场环境上，我们认为A股市场正处于一个超长期的超级牛市之中，目前只是处于“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的状态。

这种超长期的超级牛市，在过往的30年中国证券史上是没有出现过的，而美股已经延续了近50年。从形态来看，在过往30年的证券史上，A股的走势，可以用“围绕一个斜向上的方向上蹿下跳”来形容，长期回报率远高于标普500指数，但鲜有人真正获取市场平均涨幅的回报（小科普：1990年至今，上证指数的年化回报率12.12%，高于标普500的8.04%），这背后与股市制度、市场环境、投资者构成等等皆有极大的关系。

然而，伴随着：

（1）权益市场资产仅占总资产3%的中国居民出现强烈的股市配置诉求；

（2）以外资和养老金为主的长期大规模资金持续入市；

（3）中国股市制度的持续性完善和市场环境的逐步改善；

（4）中国股市发展和经济发展形成良性循环

等等事件持续性地出现与发展，整个市场将会进入到一个新的阶段，即真正的长牛阶段，一个超级牛市将会持续地发展开来。

当然我这里指的超级牛市，并不是一个没有回调的牛市，也不是一个突然暴涨的牛市，而是一个伴随着中国经济持续性地成长与发展，一起长期成长与发展起来的牛市，而参与这个牛市最好的策略之一，我们认为就是“只以合理价格，投资卓越公司”（点击跳转至止于至善投资的理念），这也是止于至善未来数十年想要长期做，且做好的事情。

在未来的具体投资机会上，我们主要关注的，是消费升级与人口老龄化、高端制造与科技创新、共同富裕与超级周期三大方向（逻辑），具体的机会基于现在的环境，前五名我们认为有（1）汽车产业链、（2）碳中和、（3）产业互联网、（4）疫情后时代、（5）共同富裕与超级周期，当然我们也会随着我们的研究和时代的变化而不断调整航向（正如我们今年在4、5月份和投资者沟通中，明确在前五名中去掉了元宇宙的机会而增加了疫情后时代机会）。

著名的哲学家，斯宾诺莎曾经说过：要用永恒的态度看待事物。我想当我们以一个长期的角度看待股市、行业、公司未来的时候，一切都会截然不同，而且会使得我们收益颇丰。

止于至善投资 总经理：何理

2022年7月5日

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