一季度全球的宏观环境比较动荡，股市中也产生了比较明显的资产泡沫，一是美股新能源汽车泡沫，二是A股抱团股泡沫，但是其他方面实际上问题并不大。通过深度研究，我们发现一些A股、中概股、港股依旧有较大的投资价值，而市场普遍担心的美股科技股泡沫（除新能源汽车外）整体是有业绩支撑的，不需要过度担心，因此我们对未来的市场环境是比较有信心的。

近期在我们投研的过程中，再次提升了我们投资组合中股票的要求，要求超过70%的股票，皆为使用自由现金流折现法进行估值，进而进行“只以合理价格，投资卓越公司，伴随公司成长”（点击跳转）的投资。这一举措体现了我们真正秉着负责的态度，以企业家的角度去投资进而构建投资组合，从而获得理论上更加稳定且持续增长的业绩曲线。我们认为这些卓越公司构成的投资组合，会像一个巨大的卓越集团一样，为各位投资者（本质为股东）源源不断地贡献收益（利润）。

在运营上，止于至善将会秉承“先做强，再做大”的逻辑发展公司，在各个朝阳行业或赛道中做好深度投研，打好地基，靠业绩促进规模增长，推动公司的发展。我们预计目前的投资组合，是在顺周期、低估值、成长确定性逻辑下较为有竞争力的一个投资组合，且整体组合加权PE值目前维持一个比较低的位置，预期后期会有一个相对好的情况。

止于至善私募基金

基金经理：何理

2021年4月5日