通常来讲，A股市场普遍有三傻（老不涨的股票），这三傻分别是银行、保险、地产行业的股票。在上一次中，我们已经论述了其中一傻“银行股”是否还有机会（点击跳转），12月的文章发完，龙头银行股们纷纷创下上市几年甚至十几年的新高，今天则主要聊聊保险中的寿险。

一般来讲，保险分为两大类：人身险、财产险，人身险主要是以人的寿命、健康为主要保障对象的，比如我们经常在朋友圈看到的各类生病与赔偿相关案例，就是人身险相关的领域；财产险则主要是以物为保障对象的，最常见的就是我们给汽车上的保险。

为了方便大家了解人身险，先做一个简单的小知识做介绍，同时需要注意的是，由于人身险包含较广、区分度不高、甚至还有发音比较麻烦的原因，所以业界无论是销售人员还是研究人员，都把寿险直接等同于了人身险，因此我们日常生活中，工作中说到的寿险，其实基本都是指的人身险。

市场往往对寿险股有一个误区，就是认为它是一个纯粹的金融股。但是如果懂一些财务的朋友都可以发现，寿险的财务报表与银行等等并不相同，含有大量的诸如：新业务价值、内含价值、营运利润等科目来描述其财务绩效，而一些给自己或者家人、朋友上过寿险的人，都很清楚，这个是一个典型的中频高额的消费服务。

我最早16年左右去研究寿险的原因，是因为发现公司的同事，在给他还没有出生的孩子上保险，那时候我对保险的认知也停留在金融股，服务多含有类似“欺骗”的成分。

但是研究了一段时间我才发现，寿险实际上提供的是一种风险保障，这种风险保障实际上对于各个收入层级的人群，特别是中等收入人群（中产阶级）的生活保障，是非常重要甚至必要的，这恰恰是中国巨大的消费升级趋势下的重要投资机遇。

因此，基于目前的普遍市场认知，我们认为主要存在三大盲点：

1.寿险股是纯金融股，没什么投资价值；

2.寿险股的成长性很差，没什么投资价值；

3.寿险股是周期股波动性很大，没什么投资价值。

但是，在我们看来，寿险股票很明显更具有消费属性，而非金融属性，换句话说寿险股其实就是“披着金融外衣”的消费股。截至2020年，中国目前的中产阶级数量大约为1.64亿人，而在2030年预计会增加近5亿人，达到6.6亿人左右规模，而2019年，中国人均寿险保费收入（寿险密度），仅为受到儒家文化影响的日本，其寿险密度的不到十分之一。

在未来10年巨大的消费升级趋势中，越来越富有的中国消费者，必然会带来巨大的寿险消费（投保）需求，而这些点共同消除了原本寿险股周期性较强的特点。

因此寿险股其实是消费股。

止于至善私募基金

基金经理：何理

2021年3月17日