只以合理价格，投资卓越公司，伴随公司成长。

                                                                           ——巴菲特式价值投资践行者 止于至善

止于至善是一家秉承巴菲特式价值投资理念的二级市场私募基金，我们通过“只以合理价格，投资卓越公司，伴随公司成长”的投资理念，“投资者盈利，公司才有收入，所有产品走势相同”的运营理念，推动公司的发展。

止于至善的投研体系，是公司投研团队在超过10年的A、港、美股以及衍生品市场的投资过程中总结而来的，既是理论与实践相结合的成果，也是一个不断自我完善的实用型投研体系，其主要目的是去支撑与实现止于至善的投资理念：“只以合理价格，投资卓越公司，伴随公司成长”。

在公司的日常投研过程中，我们不是只关注上市公司本身，亦或是某一行业、宏观政策等某一、两个层面，而是通过合理地分工，基于宏观层面认知、资本市场认知、行业（赛道）发展判断、企业竞争力与价值判断、风险控制与长期经验五个方面，再结合长期大量的360°调研与高效投研探讨的基础上，形成的投研体系，进而进行长期价值投资。

为了在不偏离价值投资这一投资策略的基础上，提供更多的产品类型供投资者选择，止于至善通过不同的股票持仓最大占比，推出了股票持仓最大占比为30%、100%、150%三条产品线供投资者选择，这些产品走势相同，仅净值曲线的上下波动程度不同。

正如知名作家，巴金所说：方向永远比努力更加重要。止于至善的投研方向高度契合未来中国发展的必然趋势，涵盖：1.大消费；2.大制造；3.大金融三大主线。我们会在能力圈范围内，将投资者的辛劳所得投入到这三大趋势下，超过15个申万二级行业里的朝阳行业或快速增长的赛道之中。

在我们的眼里，卓越的公司各不相同，但是其评估基础逻辑却是大体相同的。

卓越公司，就是那些同时具有强持续竞争力和高成长性的公司，其竞争力、成长性的发掘无非是在朝阳的行业、高效的企业运营、诚实守信且具有战略眼光的管理层、优良的财务绩效四个层面去评估，万变不离其宗，但是其具体的发掘过程却“冰冻三尺，非一日之寒”，对其认知需要长期的时间、经验做累积，因为不同的上市公司，即使是在同一个行业中，也会有巨大的不同，投资投的是未来，小小的不同带来的公司长期发展结果也会截然不同。

为了去应对这种巨大的不同，我们为每一个行业（赛道）建立了独立的评估体系以进行上市公司的评估与跟进，这种评估体系是以定性分析上市公司持续竞争力为核心，定量评估上市公司价值为辅实现的，因为持续竞争力才是上市公司发展的根基，优良的财务绩效与高估值是果，这与大部分价值投资的理念并不相同，但却是经典的巴菲特式价值投资的精髓。

因此，尽管我们对一个行业、股票的研究可能持续时间很长，看似“很慢”，但是其结果往往是可以实现我们的唯一投资策略“只以合理价格，投资卓越公司，伴随公司成长”的。

在长期的投研过程中，我们陆陆续续发掘了如贵XX台、吉XX车、福XX璃、招XX行、友XX险、腾XX股、恒XX药、XX锂业等诸多黑马型与白马型股票，我们采用30%黑马+70%白马的基础逻辑，结合对这些股票所在行业（赛道）的周期预判，将它们进行投资组合的构建，并以良好的风险控制体系（点击跳转）对它们进行持续性地跟进与监控，实现一个攻守兼备的“投资组合”，为投资者们的未来财富添砖加瓦。

止于至善私募基金

基金经理   何 理

2020年12月26日