内卷化，指一种社会或文化模式在某一发展阶段达到一种确定的形式后，便停滞不前或无法转化为另一种高级模式的现象。

——《百度百科》

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一直以来，我们的投资策略是追求上市公司成长性的同时，追求价值投资的基石：安全边际。而上市公司的成长性同时取决于行业发展速度、企业自身的持续竞争力、宏观与政策等几个重要的方面。

通常来讲，一个内卷化的行业或企业中，往往难以诞生一个高成长性市值并可以持续维持该市值的企业，比如一些钢铁股、石油股、甚至是银行股（当然并不是全部），这也是为什么往往科技公司的“想象”空间大（当然其被颠覆的不确定性也大）。

那么作为传统行业中的企业，如何突破其内卷化趋势呢？在不考虑多元化和产业链整合的基础上，我认为科技赋能与创新（下面简单使用科技赋能一词）是关键，只有科技赋能的企业可以打破这一束缚（点击跳转），用更高的维度去与同业竞争，甚至是创造新的赛道。

一旦企业突破内卷化，那么传统行业将不再是传统行业，而是科技赋能的传统行业，科技为其带来新的高增速，甚至可以说这些公司就是科技公司（如特斯拉在美股并非传统车企而是科技股），这也是为什么金融科技公司和传统银行估值的本质不同，因为其发展的天花板被打破了，这些具有突破内卷化可能性的行业包括金融科技赋能的银行、汽车行业的新四化趋势等等，也是我们重点关注的投资领域。

资本市场投资的是未来，这也是为什么其被称为虚拟经济的根本原因，目前我们的持仓中主要就是我们认为可以在做好本职业务的同时打破内卷化的企业，并且真正实现“只以合理价格，投资卓越公司”，因此我们对未来充满了期待。

2020年11月2日

止于至善私募基金

基金经理：何理